Hayes advierte de 83% de dilución en la OPV de Anthropic: una tesis cripto con matemáticas discutibles y un aviso útil

Por Stocktwits · 5 de noviembre de 2026.

Arthur Hayes, cofundador de la plataforma cripto BitMEX, publicó un ensayo en Substack titulado «D For Dilution». En él sostiene que las acciones de SpaceX, Anthropic y OpenAI sufrirán presión cuando las acciones bloqueadas de los insiders (los accionistas internos) pasen a ser negociables. Según Hayes, a eso seguiría un apretón de crédito, luego un rescate de los bancos centrales y, al final, una subida de Bitcoin. Todo esto es opinión suya, no un hecho verificado.

La cifra más llamativa afecta a Anthropic. Según el artículo, Hayes estima que los inversores de la OPV (oferta pública de venta) podrían sufrir una dilución del 83% en junio de 2027. Llega a decir que es «casi imposible matemáticamente» que la acción suba entre la salida a bolsa y esa fecha.

Su razonamiento se apoya en el S-1, el registro que Anthropic presentó a finales de octubre y que prevé cotizar en Nasdaq con el ticker ANT. Hayes dice que un agente de IA leyó el documento por él. Señala que no hay expectativa de dividendo a corto plazo y que la compañía destinará su dinero a unos 900.000 millones de dólares en compromisos de computación. Calcula que, con una valoración de 1,5 billones de dólares, absorber la venta requeriría unos 1,245 billones de dólares de dinero nuevo.

Sobre SpaceX, Hayes afirma que su cotización ha sido estable desde la OPV, pero que las acciones en circulación (el free float) han crecido alrededor de un 50%. Proyecta otros 8.600 millones de acciones hasta finales de junio de 2027, sobre todo por la consolidación de las acciones de Elon Musk. Sobre OpenAI, opina que será «la peor del grupo» por tener una base de clientes más concentrada y un ritmo de gasto más alto que Anthropic. El artículo recoge además informes de que recortó su ronda objetivo de 30.000 a 20.000 millones de dólares y su valoración de 1,5 a 1,25 billones.

El último eslabón de su cadena es el que conecta con las criptomonedas. Si las acciones caen, dice Hayes, los prestamistas exigirán más rentabilidad y los préstamos bancarios que, según él, alimentaron el rally cripto desde agosto se resentirán. Su family office, Maelstrom, se mantiene al margen. Según el artículo, Bitcoin cotizaba en torno a 80.300 dólares tras subir más del 3% en 24 horas, aunque otra noticia del mismo medio lo situaba por debajo de 76.000.

**Nuestra lectura.** Conviene separar dos cosas. La conclusión final, un rescate de bancos centrales que dispare Bitcoin, es una apuesta macro con un historial de predicciones fallidas en todo el sector; no hay forma de comprobarla. En cambio, el aviso de fondo es razonable: en las OPV con poco free float, el calendario de desbloqueo de acciones importa tanto como los resultados. La cifra del 83% es una estimación de Hayes y no consta que provenga de un cálculo auditado. El riesgo de dilución puede contrastarse con lo que la propia compañía declara en su folleto.

Hay además un matiz que Hayes pasa por alto. Comparar a Anthropic con una petrolera, porque los clientes pagan por uso y el gasto pasado no garantiza demanda futura, es una metáfora ingeniosa pero incompleta: los ingresos recurrentes por uso también escalan con la adopción, y es precisamente eso lo que justifica el gasto en computación. Y no deja de ser irónico que un crítico de la burbuja de la IA haya delegado la lectura del S-1 en una IA.

A corto plazo, lo sensato es esperar volatilidad y desconfiar de cualquier narrativa que prometa certezas, tanto la eufórica como la apocalíptica. A largo plazo, la financiación pública de la computación puede ser el combustible que acerque avances médicos y abundancia; que esa financiación llegue con tropiezos de mercado en el camino no cambia la dirección, pero sí quién pierde dinero por el camino.