AMD invierte en el cliente que le compra los chips: la OPV de Anthropic pone precio a la promesa

Por Zendoric · 6 de septiembre de 2026.

AMD ha atado dos compromisos con Anthropic que conviene separar. El primero, anunciado a finales de julio: Anthropic desplegará hasta 2 gigavatios de GPU (procesadores gráficos) de la serie Instinct MI450 de AMD, con el primer gigavatio arrancando en el primer semestre de 2027. El segundo: AMD se comprometió a invertir hasta 5.000 millones de dólares en el capital de Anthropic. Según la propia nota de prensa de AMD, es una inversión que la compañía "ha comprometido hacer en el futuro", no una que ya haya hecho. Y según el informe trimestral de AMD de principios de agosto, ese compromiso está "sujeto a determinadas contingencias" no reveladas, con el desembolso previsto de forma escalonada hasta el ejercicio fiscal 2028. No se ha publicado ninguna valoración para esa inversión.

Esa arquitectura contractual —mucho titular, pocas condiciones explícitas— se ha vuelto el estándar entre los grandes respaldos de Anthropic. Alphabet acordó en abril invertir hasta 40.000 millones de dólares, 10.000 millones de forma inmediata y los 30.000 millones restantes condicionados a hitos de rendimiento. AMD tenía 1.700 millones de dólares en inversiones en empresas privadas al cierre del segundo trimestre; este único compromiso, si se ejecutara entero, casi lo triplicaría.

El contexto que da sentido a todo esto es la salida a bolsa de Anthropic. El único documento público hasta ahora es un registro confidencial presentado en junio, pero The Information ha informado de que la compañía publicará su folleto después del Labor Day (el lunes) y podría empezar a cotizar tan pronto como finales de septiembre o principios de octubre. Según CNBC, el mercado privado ya valora a Anthropic cerca de 1 billón de dólares, con inversores que proyectan una posible salida a bolsa en torno a los 2 billones. Los ingresos explican parte del entusiasmo: la tasa anualizada de ingresos de Anthropic superó los 30.000 millones de dólares en abril y pasó de los 65.000 millones a finales de julio, según cifras reportadas y no presentadas ante el regulador. La compañía habría captado ya al menos 130.000 millones de dólares en rondas previas, y su OPV (oferta pública de venta) podría superar los 86.000 millones que levantó SpaceX en junio, la mayor colocación registrada hasta ahora. Con esas valoraciones, los 5.000 millones de AMD comprarían, como mucho, medio punto porcentual del capital de Anthropic.

Pero el dato que de verdad merece atención no es el tamaño de la participación, sino la dirección del dinero. AMD no está comprando una posición pasiva en un proveedor de servicios: está financiando, parcialmente, a la misma empresa que se comprometió a comprarle chips por hasta 2 gigavatios de capacidad. Es la imagen invertida de su acuerdo con OpenAI, donde es OpenAI quien recibe warrants (opciones) sobre hasta 160 millones de acciones de AMD a cambio de desplegar su hardware. Aquí es AMD quien pone el capital y Anthropic quien pone la demanda de chips. El negocio de centros de datos de AMD se duplicó interanual hasta 6.700 millones de dólares en el segundo trimestre, el 58% de sus ingresos récord de 11.500 millones (un alza del 50% interanual), y la compañía guía un tercer trimestre de unos 13.000 millones, un crecimiento del 41% que, aun siendo alto, ya marca una desaceleración a mayor escala.

Esto es exactamente el patrón de circularidad de capital que venimos señalando en la infraestructura de IA: cuando el proveedor de cómputo es también accionista de su cliente, los anuncios de demanda de chips dejan de ser una señal de mercado independiente. Una parte del gasto que alimenta el crecimiento reportado de AMD podría estar, en última instancia, financiada por el propio AMD. No es fraude ni maquillaje contable —las contingencias no reveladas podrían diluir mucho el compromiso real—, pero sí es una razón legítima para descontar el entusiasmo con el que el mercado recibe cada anuncio de "despliegue masivo" cuando detrás hay un cheque del propio proveedor.

Aquí es donde la OPV de Anthropic importa más para los accionistas de AMD que para la propia Anthropic. Hoy AMD no tiene ninguna participación real que valorar: tiene una promesa condicionada, sin precio, con desembolso hasta 2028. Una cotización pública le daría a esa futura participación un precio diario que se filtraría directamente en sus resultados —AMD ya cerró el segundo trimestre con 425 millones de dólares en ganancias netas no realizadas sobre participaciones cotizadas, la mayoría de compañías que debutaron en bolsa durante el trimestre—. Pero, sobre todo, cotizar obliga a Anthropic a mostrar trimestre a trimestre cuánta facturación real produce, en lugar de proyecciones filtradas a la prensa. Esa disciplina es, a nuestro juicio, la mejor prueba de que la demanda de cómputo detrás de este boom es real y no solo circular: si los ingresos reportados hoy (65.000 millones de dólares de tasa anualizada) resisten el escrutinio de una cuenta de resultados pública, gran parte de la preocupación por la autofinanciación se disipa. Si no resisten, el mercado lo sabrá con rapidez, porque una empresa cotizada no puede vivir solo de cifras reportadas y no presentadas ante el regulador, como matiza el propio análisis de The Motley Fool sobre estos números.

A corto plazo, esta es la parte incómoda que conviene no maquillar: gran parte del boom de infraestructura de IA se sostiene sobre compromisos cruzados entre un puñado de proveedores y clientes que además son inversores entre sí, lo que concentra el riesgo y complica saber quién pone el dinero de verdad. A largo plazo, si esa capacidad de cómputo se traduce en los modelos que aceleran diagnóstico médico, descubrimiento de fármacos y abaratamiento de la inteligencia como recurso, el rodeo contable de hoy será una nota a pie de página. Lo que hay que vigilar ahora es más aburrido pero más importante: si el folleto de Anthropic, cuando se publique, detalla la concentración de clientes y proveedores-inversores como AMD, y si sus cifras de ingresos confirman lo que hasta ahora solo han sido filtraciones a la prensa.